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法國私募基金研究(簡介)

法國私募基金研究(簡介)

林恩瑋

1. 私募股權基金(PF fund )在當地發展之歷史及現狀

在法國,私募基金歷史並不長。約從1980年代左右,才開始有類如「共同投資風險基金」(Fonds Communs de Placement à risque簡稱FCPR)的設置。1996年開始有「共同投資新興基金Fonds Communs de Placement pour l’innovation簡稱FCPI)的發展。到了2003年,則有進一步的「鄰近投資基金」Fond d’Investissement de Proximité簡稱FIP)設置。這些私募基金型態中最重要的為FCPR,這是一種無法人資格的基金,由經過法國金管會許可的證券管理公司(société de gestion)代表。又可分為聯合FCPRallégés)以及非聯合FCPRnon allégés)兩種。

1. 聯合FCPRallégés):相當於有限合夥型態的FCPR,成員資格有要求限制,不需經過法國金管會事先批准。如百分之五十投資為歐洲未上市股票,或於租稅優惠國家(如美、加)投資者,擁有稅務優惠。

2. 非聯合FCPRnon allégés):屬於「零售型」基金,例如FCPI即為其中一種型態,投資享有百分之25稅務優惠,不過,限制百分之60資金應投資於法國或是歐洲新興公司。投資者持有股份,並有一定年限不許出脫之要求。(FCPI5年)

2007年,共計有126億歐元私募基金投入法國市場,投資超過1500家公司。投資金額相較逾2006年增長了百分之24,投資公司數增加了百分之13

2. PF fund 常見的組織形態

在法國,目前私募基金的投資架構約有兩種,即共同基金公司

1.           共同投資基金型態:例如FCPRFCPIFIP類的基金。

FCPR的基金模式,其運作方式繼受自英美法上的「有限合夥」。有限合夥人僅就合夥事業負有限責任,與一般合夥概念不同。

外國的私募基金如果進入法國市場投資,大部分均是以FCPR的型態。FCPR本身無法人格,僅是財產的集合體,但其往往與證券管理公司(或其他法人)結合[1],所以呈現雙重架構的特色。

2003812003-706號法律規定,根據20021212001/107/CE共同體指令規範,過去從事FCPR共同投資動產價值組織(Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières, OPCVM)均必須於2004213前改制為證券管理公司。是以,成立FCPR必須經過以下程序:

(1)   取得法國金管會同意agrément:依據法國金管會20061242006-02號指令規定,辦理相關同意程序。時間為三個月。

(2)   證券管理公司的主要機關必須位於法國境內,以股份有限公司或是兩合公司的形式組成(AMF一般規則第322-7條)。其設立資本額不得低於180,000歐元。(AMF一般規則第322-8條)金管會並對計算資本額方式訂有標準。

(3)   一證券管理公司得管理數基金

2.           公司:得選擇以資金風險公司(Société de Capital Risque, SCR)、單人風險投資公司(Société Uniperseonnelle d’Investissement à Risque, SUIR)等形式為之。 

 

3. PF fund 投資人之規定:誰可以投資這些基金

 

在法國,私募基金投資者分為以下幾類:

1.           銀行(占最大宗)

2.           保險公司(位居第三):200497,為了提升對於法國不具名氣的中小企業投資,法國保險公司聯盟(FFSA)與法國保險公司集團(GEMA)與法國經濟與財政部進行為期三年的加強對法國不具名氣的中小企業投資計畫,希望提高2%投資額。目前以保險公司為主的基金投資,在法國主要有AXA Private EquityAGF Private Equity以及Finama Private Equity等。

3.           退休基金(位居第二):2005年開始這類型的投資者增加了22%,美國的退休基金如CalPERS亦開始進入法國市場投資,投資金額達到五億美金以上。

4.           工業團體與合資團體Corporate Venture):從90年代後,法國的工業團體為擴充其經營範圍,除其本業外,並開始擴張投資其他事業,例如DanoneLVMHPPRVivendi等。這類團體剛開始多以「共同基礎」作為其投資的特別架構,例如VivendiViventures,或如PPRPPR Interactive等作為其投資的架構。但隨著2000年網路泡沫經濟後,這類以自行出資設立投資架構的基金開始逐步被淘汰,取而代之的是這些工業團體轉與其他的獨立運作的私募基金公司合作,從事轉投資事業。(例如ThalesCorporate Ventures公司與Ace Management公司合作進行全球性的保險投資)

5.           公權力機關

6.           個人:多半投資中小企業不著名之公司,這類個人又常被稱做「商業天使」(business angelsinvestisseur providentiels)在法國這類個人約有4千人左右。法國中小企業部長Renaud Dutreil宣稱,在2009年時,這類個人將達到萬人,而於2012年時,將達到2萬人。

個人的投資者約可分為兩類,一類是賣出其公司的年輕領導人,另一類是尋找投資新計畫的投資者。這些個人投資者多半是在公司草創之初時介入。在法國有35處這類個人的投資網路。

200282220051025,法國分別以兩個命令(instruction 5 B-29-05instruction 5 B-16-02)規定,只要居住在法國的這類個人投資者,只要其認購開始資金或是對不出名的公司為增資,均可享有約25%所得稅減免優惠(單身、鰥寡居者最高減免2萬歐元,已婚者則為4萬歐元,並列入夫妻共同所得)。不過,這些投資者必須自認購時起繼續保有其投資身份達五年,始得享有優惠。

在法國私募投資基金型態主要為FCPR,此種基金有10年之存續期間,投資金額龐大,極少自然人參與。法國金管會(AMF)另規定具備一定資格的自然人「專家」(personne avertie)始可參與這類基金投資(法國金管會一般規則第414-27條):

1)聯合FCPR(無須經由法國金管會同意程序即可設立的基金):

限以下資格者得為投資人(聯合FCPR管理公司之管理人、員工及他相關自然人不適用以下規定)

A.      符合貨幣與金融法典第L214-37第一項定義之投資者。

B.      歐洲中央銀行、中央銀行、世界銀行、國際貨幣基金、歐洲投資銀行

C.      在公司財務部門任職專業職務12個月以上,對於基金投資策略有所認知,首次認購投資至少在30,000歐元以上者。

D.      自然人或法人首次認購投資至少30,000歐元,符合下列要件之一者:

(A)           其予以被投資公司技術或財務方面之協助,而違背投資公司創建或發展之基礎者;

(B)           其給予聯合

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